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华鑫证券有限责任公司傅鸿浩,刘韩近期对中国石油进行研究并发布了研究报告《公司事件点评报告：盈利能力持续提升，关注估值修复机会》，本报告对中国石油给出买入评级，当前股价为7.64元。
中国石油(601857)
中国石油发布2022年年报及2023年一季报：公司2022年实现营收32391.67亿元，同比增长23.90%；实现归母净利润1493.75亿元，同比增长62.08%；实现扣非后归母净利润1708.97亿元，同比增长71.70%。
公司2023年一季度实现营业收入7324.71亿元，同比下降6.02%；实现归母净利润436.30万元，同比增长12.17%；实现扣非后归母净利润441.21亿元，同比增长11.80%。
投资要点
油气价格中枢上移，营收净利润创新高
2022年，公司业绩大幅增长，主要由于大部分油气产品价格上涨，其中原油、汽油、柴油、煤油平均实现价格分别为4645元/吨、8686元/吨、7861元/吨、6771元/吨，天然气平均实现价格为2684元/千立方米，分别同比增长45.2%、23.8%、45.7%、84.9%、55.2%。分业务来看，油气和新能源、炼油化工和新材料、销售、天然气分别实现营收9292.79亿元、11645.96亿元、27718.94亿元、5192.11亿元，分别同比增长35.0%、19.4%、27.9%、24.5%。
国际原油市场2022年供需维持紧平衡状态，原油价格保持高位震荡。公司抓住油价上涨的有利时机，加强效益勘探开发，聚焦油气增储上产，坚持绿色低碳转型，严格控制费用，实现经营利润2167亿元，同比增长34.4%。
降本增效成果显著，盈利能力持续提升
2023Q1，公司原油平均实现价格75.98美元/桶，同比下降11.9%，但油气需求逐步复苏、销量增加，以及降本增效工作持续推进，公司经营业绩保持增长，净利率增长至6.62%（同比+1.02pct）。分业务来看，油气和新能源、炼油化工和新材料、销售、天然气销售分别实现经营利润409.96亿元、84.70亿元、81.56亿元、101.36亿元，分别同比+5.7%、-21.3%、+79.0%、+13.3%。随着国央企改革的逐步深入，公司将进一步控制各项费用，持续提高经营效率和盈利能力，在中国特色估值体系下，公司估值有望持续修复。
布局新能源业务，炼化转型升级进程加速
公司新能源业务发展全面提速，与油气业务深度融合。大庆油田葡二联小型分布式电源集群应用示范一期工程并网发电，累计建成风光发电装机规模超140万千瓦，累计地热供暖面积达到2500万平方米，新能源开发利用能力达到800万吨标煤/年。随着碳达峰行动方案的全面实施，公司绿色低碳转型将稳步推进，新能源业务有望保持盈利高增。
而由于成品油及化工产品毛利下降，公司炼油化工和新材料业绩承压。未来公司将充分发挥特色原油资源与炼厂装置优势，加大低硫船用燃料油、石蜡、润滑油、沥青等特色产品生产力度；优化乙烯原料供应，努力增产高附加值化工产品，并大力发展新材料业务；着力提速炼化业务转型升级，坚持减油增化、减油增特，继续扩大领先优势，巩固炼化龙头地位。随着炼化板块景气度回升、下游需求逐步回暖，公司产能释放有望打开炼化业务的增量空间。
盈利预测
预测公司2023-2025年收入分别为31027、32064、33122亿元，EPS分别为0.79、0.83、0.88元，当前股价对应PE分别为9.7、9.1、8.7倍，首次覆盖，给予“买入”投资评级。
风险提示
经济下行；原材料价格大幅波动；产能投放不及预期；下游需求不及预期；公司产品价格大幅波动等
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，民生证券周泰研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达83.18%，其预测2023年度归属净利润为盈利1524.35亿，根据现价换算的预测PE为9.15。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有14家机构给出评级，买入评级13家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为9.62。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，中国石油（601857）行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力一般，营收成长性一般。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：货币资金/总资产率。该股好公司指标3星，好价格指标2.5星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）
